牛牛 “高端零食第一股”良品铺子 因何沦为本钱困兽？

2020 年 2 月 24 日，一场前所未有的上市庆典在上交所演出。莫得敲钟，莫得聚光灯，良品铺子（603719.SH）首创东谈主杨红春通过云尔视频的神情完成了这场"云敲钟"。

"莫得思过会成为上交所第一家云尔视频上市的企业。"在那段极度时期不祥获胜上市，杨红春欢快的神志意在言表，他在庆典上将"高端零食"行为良品铺子将来十年的企业战术。

这一天，良品铺子开盘涨停，从刊行价 11.9 元 / 股，高涨 44.03%，市值 69 亿元。而后良品铺子股价一度摸秘密 80 元 / 股，市值超 300 亿元，风光无两。

六年后，良品铺子股价跌至 10 元隔壁，市值不及 41 亿元，2025 年全年赔本 1.48 亿元。

眼看他起高楼，眼看他楼塌了。阿谁也曾被当天本钱、高瓴本钱争相押注的"高端零食第一股"，正在资历一场从云霄到谷底的陨落。

本钱蜂拥下的高光时代

良品铺子的故事始于 2006 年，从科龙辞职的杨红春在武汉开了第一家门店。和好多创业故事一样，这个门店范畴小，刚开动通顺赔本。从高薪到创业的极重，杨红春资历了普遍的情绪落差。

两年后，相通配置科龙的杨银芬加入，两个配置传统制造业的东谈主，开动在这个看似不起眼的行业里默然培植。

运谈的涟漪发生在 2010 年。这一年，当天本钱首创东谈主徐新以 5100 万元入股良品铺子，得回近 30% 的股份。徐新其后回忆，最初斗争良品铺子时，这照旧一家"蛮小"的公司，但杨红春说作念企业不仅是作念大作念强，最关节是要作念得长期。当天本钱荒芜认同他的理念就投资了。

2017 年，有投资界"风向标"之称的高瓴本钱斥资超 8 亿元入股，成为良品铺子的第三大推动。

两大明星机构的加执，让良品铺子在 IPO 前就也曾领有了令同业爱慕的本钱背书。

上市后，良品铺子的阐扬确乎不负众望，股价一谈攀升。2020 年 7 月，其股价涉及历史高点 80.73 元（前复权），市值卓越 300 亿元。彼时的良品铺子，被视为中国浪掷升级波澜中的标杆企业。

但是，盛极而衰的种子早已埋下。本钱一手将它捧上神坛，又一手将它推向幽谷。2021 年，高瓴本钱晓示减执，良品铺子股价资历了较万古期的下落，商场也生出了对其成长性的质疑。恰是这一年，良品铺子的事迹放缓，出现上市后净利润初度下降，同比下滑 18.06%。

良品铺子的下滑，离不开零食行业举座疏通的大配景。其时，直播电商、社区团购等新渠谈兴起，幽闲零食参加新一轮竞争。

从效果上看，在行业疏通中，良品铺子表现出说明的商场弥介意图，以范畴发展为前提，在新品牌、新渠谈发展上发力。2021 年，天然公司利润下滑，开云体育官方网站 - KAIYUN但范畴扩大，营收达到 93.24 亿元，同比增长 18.11%，范畴直逼另一家零食龙头三只松鼠。

2022 年，良品铺子全面反超三只松鼠，营收达到 94.4 亿元，净利润 3.355 亿元，后者营收跌至 73 亿元，净利润跌至 1.3 亿元。2023 年，时局又有了变化，良品铺子出现下滑，但范畴仍然起初。

彼时，在两家龙头的竞争中，商场对良品铺子的评价仍然较高，以为其线上、线下占比平衡，更为健康良性。

打假风暴与股权争夺的双重绞杀

站在 2023 年的时期节点回望，良品铺子的故事号称一部励志的逆袭脚本。但脚本的下一页，却是一场没顶之灾的迫临。

2024 年 11 月，打假博主"松哥打虎"通顺发布多条视频，举报良品铺子藕粉、酸辣粉家具"配料表作秀"。视频中，博主直指良品铺子藕粉中检出木薯因素、酸辣粉中未检出红薯因素，以致带着把柄赶赴良品铺子武汉总部"维权"，两边一度发生肢体冲破。

此事激发普遍的收罗风暴，21 世纪经济报谈记者曾对此执续跟踪报谈。尽管后续武汉市东西湖区商场监管局发布的通报表现：举报响应的问题"并不开辟"，但声誉的创伤远未愈合。

过去，良品铺子由盈转亏，是公司自 2020 年上市以来初度年度赔本。

关于事迹下滑的原因，牛牛游戏良品铺子暗意，2024 年公司仍苦守"降价不降质"标的，进一步在门店渠谈对部分家具实施降价策略，并在家具结构上进行了疏通及新品类的尝试，售价下调及家具结构的疏通影响了公司的毛利率，因此公司的净利润阐扬为下降。

"打假事件"对良品铺子的事迹究竟变成多大的影响并无官方把柄讲明，但从时期点看，公司在这一年的第四季度赔本额急速扩大，超 6000 万元。

更复杂的困境来自股权层面。在事迹和股价双杀之下，良品铺子的控股推动宁波汉意深陷债务危险，据裸露，2024 年 1 月，宁波汉意向云南相信苦求了三笔贷款共计 3 亿元，并质押良品铺子股份 5340 万股（占公司总股本的 13.32%）。

为了化债，宁波汉意开动寻求"卖股求生"，由此激发了一场股权纠纷。

2025 年 5 月，宁波汉意与广州轻工签署条约，商定后者以 12.42 元 / 股受让 7976.40 万股，总价约 9.91 亿元。只是两个月后，7 月 17 日，良品铺子公告晓示"牵手"武汉国资长江国贸，引入武汉国资委行为新内容终局东谈主——此前与广州轻工的商定就这么被放弃了。

"一女嫁二夫"的闹剧激发了广州轻工的法律反击。广州轻工向法院告状，条件宁波汉意连接践约，涉案金额一度升至 10.23 亿元。由于股权被冻结，宁波汉意与武汉国资的交往也于 2025 年 10 月晦止。到了 12 月，广州轻工再次变更诉讼请求——不再谋求股权，转而条件抵偿背约金等共计 2073.86 万元，并苦求根除了对约 7600 万股股份的冻结。

两起国资入主事项接踵告吹，宁波汉意的化债之路被绝对堵死。

本年 2 月 3 日，良品铺子曾公告，宁波汉意及三位实控东谈主因与国通讯托公证债权秘书一案，收到法院奉行见知书，奉行标的共计约 2.8 亿元。而后，公司在 3 月恢复上交所监监责任函时进一步裸露，除前述 2.8 亿元债务外，宁波汉意还对国通讯托承担 5000 万元债务、对中信银行承担 3500 万元债务，且两笔债务均已到期，对应质押股份分裂为 1450 万股和 800 万股。

事迹坍塌和推动离场

2025 年，在多重压力下，良品铺子的事迹全面坍塌。数据表现，公司全年营收 54.86 亿元，同比下降 23.38%；归母净利润赔本 1.48 亿元。分季度看，公司自 2024 年第二季度开动通顺七个季度赔本。

门店范畴的急剧萎缩是最径直的注脚。2025 年良品铺子净关店 597 家，总门店数目为 2107 家。公司门店数目曾在 2023 年末达到 3293 家的峰值，2024 年末缩减至 2704 家。短短两年内，公司净关店 1186 家，门店范畴较巅峰时期暴减 36%。

与此同期，昔日蜂拥的本钱，正在加快除掉。公告表现，第二大推动达永有限（当天本钱旗下中枢投资平台）自 2023 年起世俗减执，两年半时期共计减执超 4800 万股，套现总金额超 8 亿元，执股比例从 30.3% 降至 18.16%。

在一系列困境之下，良品铺子的管制层也辞世俗变动。

2023 年 11 月，杨红春卸任董事长及总司理职务，由另一位首创东谈主杨银芬接任。彼时，杨银芬在全员公开信中直言："摆在咱们眼前的也曾不是活得贵重的问题，而是活不活得下去的问题。"

与此同期，永恒走高端定位的良品铺子晓示开辟 17 年来初度大范畴降价：门店在售 300 余款中枢家具会员价平均下调 22%，最高降幅达 45%。

但是，2025 年 3 月，上任仅一年多的杨银芬辞任，由董事程虹接任董事长并代行总司理职责。4 月份，杨红春则再度出山担任总司理，力求作念临了的修补。

新管制层尝试全品类膨胀，从零食蔓延至脐橙、小龙虾等生鲜鸿沟，试图从供应链端寻求破局。但这些死力在本钱出逃、事迹垮塌的配景下，显得惨白而无力。

在商场东谈主士看来，食物安全问题纵令是把良品铺子事迹拖入泥潭的径直原因，但这背后是行业款式的巨变。2019 年良品铺子晓示"高端零食"战术时，赌的是浪掷升级。但短短几年后，性价比浪掷便席卷商场，其秘密的运营成本让价钱难以匹配浪掷者对"质价比"的新期待。

从本钱竞相追赶，到国资接盘未果、推动争相套现；从"高端零食第一股"的好意思誉，到赔本扩大、门店暴减的困境，良品铺子的六年 A 股之旅，令东谈主唏嘘。

良品铺子的跌落牛牛，照耀出零食行业的变局：头顶是悬而不落的食物安全之剑，眼下是席卷一切的量贩零食洪流。零食江湖的领土，早已改写。

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