抢庄牛牛app 申万宏源被迫和主动权力型公募基金四季报分析: 拥抱AI 抢跑复苏顺周期

申万宏源证券发布研报称，25Q4主动权力型公募基金增配科技制造（通讯/汽车/机械）、周期（有色/化工/建材）、作事耗尽（社服）及非银金融；减配传媒、计较机、军工、地产及医药等行业。

基于PB-ROE框架，联接盈利预期、估值与机构捏仓三维度，有色金属、基础化工、电力开发以及AI讹诈、军工等主题方针，在2026年盈利预期进取、估值合理且拥堵度适中的配景下，具备确立眩惑力。

申万宏源主要不雅点如下：

一、主动权力型基金行业确立特征：拥抱AI，布局复苏。25Q4主动权力型公募基金增配科技制造（通讯/汽车/机械）、周期（有色/化工/建材）、作事耗尽（社服）及非银金融；减配传媒、计较机、军工、地产及医药等行业。

抢跑26年复苏预期，增配顺周期行业。2025Q4凸起特征是顺周期行业获赫然增配。公共订价的有色金属在好意思元信用、地缘与流动性预期股东下，捏仓占比擢升2.1个百分点至8.0%，创历史新高，确立所有达1.7倍，接近历史峰值。同期，处于基本面底部、具备加价或反内卷预期的基础化工、汽车、建材、钢铁等行业也获增捏，捏仓占比别离为3.2%、5.1%、0.7%、0.4%，确立所有别离为0.79、1.24、0.91、0.44倍。此外，在海南封关及2026年耗尽策略预期下，社会作事板块捏仓小幅擢升至0.3%，确立所有0.5倍，仍处于历史低位。

另外，基本面细致但25年涨幅不及的非银也得回增配。非银金融在2025年涨幅相对过时、但基本面肃肃的配景下获增配，捏仓占比为2.4%，处于历史33%分位，确立所有0.37倍。以沪深300为基准，非银金融是仅次于银行的第二大低配行业，相对指数低配7.4个百分点。（银行低配9.5个百分点，其余典型低配行业为食物饮料，低配3.1个百分点；公用劳动，低配2.6个百分点；计较机，低配2.2个百分点）。

AI拥抱捏续，通讯捏仓创历史新高。

1）2025Q4公募捏仓最显耀的特征如故AI赛谈拥抱。电子行业捏仓虽较上季的25.7%小幅回落至23.9%，仍居扫数行业首位，确立所有为2倍，处于历史70%分位。通讯板块更为凸起，捏仓占比擢升1.8个百分点至11.1%，创历史新高，确立所有超3倍，居行业之首。个股层面，中际旭创与新易盛初次取代宁德时期和腾讯控股，成为公募前两大重仓股。

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2）举座TMT捏仓占比为38%，较上季回落2个百分点，但仍高于2015年互联网行情高点（约30%）及2022年新动力捏仓峰值。传媒与计较机捏仓别离为1.3%与1.6%，处于历史低位并不绝被减捏。预测2026年，跟着AI讹诈趋势深切，相关产业链，尤其是讹诈才智（包括港股互联网）有望再度获增配。

3）复盘历史，单一瞥业捏仓接近或进取20%后，相同在高位颠簸2‑5个季度，不一定立即回落。捏仓高点常同步或略最初于股价高点，而行业基本面极点经常滞后1‑3个季度。短期内推断AI拥抱在一季度流动性、产业事件催化下有望延续，2026年下半年需要点热心产业本钱动向。

减捏行业汇注在地产、医药/耗尽、军工/新动力及TMT里面的部分板块。地产捏仓进一步下行，捏仓占比和确立所有别离为0.3%和0.24倍，均为历史最低。耗尽中主如果好意思容照应、农林牧渔、家电、纺服遭到减仓，其捏仓占比别离为0.1%、1.0%、2.6%和0.2%，确立所有除家电外为1.35倍，其余均小于1，低于市集标配。另外，医药在基本面磨底中捏续遭受减仓，当今主动权力型基金已达8.2%，为历史最低，确立所有为1.41倍，剔除医药主题基金后捏仓仅为3.7%，确立所有为0.64倍，真是为历史最低。军工除航天装备（主如果生意航上帝题）外其余细分规模均遭减仓，25Q4行业举座捏仓下跌0.3个百分点至2.7%，确立所有0.91倍，低于市集确立。另外电力开发中的风电和电板也遭减仓，行业举座捏仓11.5%，确立所有1.57倍。

二、主动权力型基金的净值进展：净赎回压力减小，赢利效应徐徐回暖。预测2026年市集，公募基金有望插足正响应轮回中。

25Q4闲居股票型、偏股搀杂型和纯着实立型基金举座仓位别离回落1.2、1.4和1.4个百分点至88.3%、86.7%和76.3%，仍处于较高水平。2025年科技干线行情下主动权力型基金赢利效应扩大，逾额开发赫然。2025全年，主动权力型公募基金净值涨幅中位数为25.8%，弱于创业板指和科创50，与中证500和国证2000基本杰出，强于中证1000、沪深300和上证指数。2024Q3以来，科技行情开动1年多，主动基金中位数飞腾超50%，但时间和空间尚未演绎到历史高位（历史上行区间大多2年傍边，公募基金收益率中位数最高可到200%以上）。举止金融上基民倾向于赎回开发至成本线隔邻的居品，25Q4主动权力存量赎回1320亿份，单季度净赎回727亿份，比拟Q3净赎回压力有所缓解。

三、被迫型公募基金：ETF限度与捏股市值占比双双再蜕变高

2025年ETF限度捏续上行，2025Q4股票型ETF总限度接近3.8万亿元，ETF捏股市值占比为3.9%，均蜕变高，且为蚁集第五个季度进取主动权力型公募基金捏股市值占比（25Q4为2.9%）。25Q4股票型ETF资金净流入为主，2026年1月以来已净流出3000多亿元。宽基ETF中，25Q4中证A500冲量赫然，2026年以来无数宽基指数大幅净流出。行业ETF，25Q4券商、医药、机器东谈主、有色行业ETF份额显耀加多；2026年以来软件、传媒、电网、卫星、有色、化工、港股科技类ETF净流入显耀。

四、基金司理不雅点与基于PB-ROE框架的行业多维比较

2025Q4季报表露，基金司理宽绰看好产业趋势明确、出海可结束、策略有扶植的规模，如算力、半导体、有色、储能锂电、蜕变药与医疗器械、军贸与生意航天、化工钢铁等，这些共鸣已在捏仓中体现。

基于PB-ROE框架，联接盈利预期、估值与机构捏仓三维度，有色金属、基础化工、电力开发以及AI讹诈、军工等主题方针，在2026年盈利预期进取、估值合理且拥堵度适中的配景下，具备确立眩惑力。

五、风险指示：1）公募基金仅为市集资金的一部分，不具有全面代表性；2）基金季报数据巧合间滞后性；3）本文分析均以基金季报败露的前十大重仓股为口径，与基金沿途重仓股比拟存在一定舛误。